if椰子水赴港上市底气何在？

近日，if椰子水母公司IFBH正式向港交所递交招股书。招股书透露，if椰子水最开始团队仅有46名成员，依靠轻资产业务模式实现快速发展，2024年营收接近1.6亿美元。一家泰国企业，为何能迅速抢占市场成为国内椰子水饮料市场龙头？靠代工快速崛起的轻资产模式未来能否存续？

市场将持续扩容

招股书显示，2024年，IFBH的营收达到1.58亿美元，毛利为5790万美元，净利率21.1%。

IFBH在2013年创立if品牌。灼识咨询报告显示，IFBH自2020年起在中国内地椰子水饮料市场五年蝉联榜首，2024年市场占有率约34%，超越第二大竞争对手七倍以上。

椰子水是IFBH最重要的产品，拥有旗舰品牌if及Innococo两大品牌。2004年，IFBH椰子水销售额占国际业务收益超过95.6%，中国内地市场则是其主要市场。2024年，IFBH在中国内地的收益占总收益的92.4%，在中国香港的收益占总收益的4.6%。品牌还邀请知名演员肖战担任品牌代言人，并与KOL（关键意见领袖）合作，在抖音和小红书等核心社交平台扩大品牌声势。

中国食品产业分析师朱丹蓬分析称，依托国人对椰子水的刚需，if近几年进入高速发展、增长、扩容的节点。整体来看，产品力造就了品牌效应、规模效应、粉丝效应，未来整个中国椰子水品类还会持续扩容。

靠代工快速崛起

不过，这家营收达到10亿美元的公司，生产仍依赖代工模式。

招股书透露，IFBH的主要供应商均为泰国代工厂商，2023年及2024年，IFBH向五大供应商采购的金额分别约为5300万美元及9700万美元，占同期采购总额的92.3%及96.9%。

“代工厂商向我们认可的椰农及采集商采购椰子水（我们的主要原材料），并向我们指定或认可的供应商购买其他原材料。”

招股书显示，截至2024年末，if仅有46名全职员工，在泰国43名员工中有20人做销售及营销工作，仅有5人从事研究与开发，仓配6人、财务及人力行政12人，另有3人在新加坡从事财务及人力行政工作。公司依靠轻资产业务模式实现快速发展。所谓轻资产业务模式，即将产品制造及包装环节外包给代工厂商，再通过分销商渗透市场。

生产环节依靠代工，销售环节也十分精简。据了解，IFBH公司在中国国内市场只有两个分销商运营if品牌，一个负责线上渠道，包括天猫、京东及抖音等电商和社交电商平台，另一个专注线下渠道，如超市和便利店。

IFBH公司不参与生产、仓储、销售等环节，专注品牌开发、营销及国际分销业务。该模式让品牌在前期实现快速增长，但也存在一定隐忧。

IFBH在招股书中称2025年将引入独立采集商，但短期内仍难摆脱“泰国原料—全球分销”的单一链条。同时，生产和分销高度外包，虽降低固定资产投入，但代工厂议价能力或影响成本控制，且品牌方对生产环节的直接监管有限。

标准有待规范

近两年，“健康”成为越来越多消费者关注的话题，椰子水因为纯天然含有电解质，逐渐受到消费者青睐。不仅饮料品牌，休闲食品公司都想分一杯羹。今年年初，周黑鸭与泰国IMCOCO集团在公司总部举行战略签约，联合推出天然椰子水品牌“丫丫椰”。

椰子水热度不断攀升，而这一赛道已十分拥挤。佳农、菲诺、你好椰、椰牛、好巧……记者在走访广州某商超时看到，货架上密密麻麻地摆满了各大品牌的椰子水。

品牌繁多，“价格战”在所难免。

根据大小不同，一颗新鲜椰子能开出220ml-360ml椰子水，平均为300ml。一颗新鲜椰青售价约为15元。然而，部分商超内1L装椰子水产品甚至降至9.9元以下。

盒马鲜生自有品牌6盒1L装的100%椰子水售价55.8元，平均每盒9.3元，永辉超市1L装的佳果源100%NFC椰子水售价10.9元，朴朴超市自有品牌蔻泉100%椰子水1L装的售价9.9元，天猫超市中的三麒100%椰子水6盒1L装售价59.9元，平均每盒不到10元。

朱丹蓬直言：“椰子水存在很多乱象，如何破解这个乱象，是未来品牌（if）需要解决的。”

今年“3·15”期间，有媒体报道，除了糖和水之外，椰子水中的添加剂也屡见不鲜，有些产品甚至通过勾兑和其他工业方式生成。

据了解，椰子水目前无独立的国家标准，主要以GB/T 31121《果蔬汁类及其饮料》作为参考标准，但该标准主要针对果汁类产品，指标对果蔬汁的可溶性固形物、酸度、糖度等理化指标有明确要求，对椰子水的理化指标（如钾、钠含量）和加工工艺的适用性有限。

2024年海南省曾发布《椰子水及其饮料》团体标准，但约束力有限。因此，业内专家呼吁尽快出台椰子水专属国标。明确原料比例、加工工艺及检测方法，禁止“100%”等误导性命名，并建立钾、钠等电解质含量的上限标准，防止过度宣传“健康功效”。（黄晓韵）